--访清华大学经济管理学院张帏博士
风险投资过程，从某种意义来说实际上是风险投资商与创业企业之间的磨合过程。风险投资商和创业者常常在投资理念、价值评估、管理方式等方面有较大的分歧，致使双方虽然>花了大量时间和精力，结果仍然不能谈判成功；有的即使投资到位，但在企业后续发展过程中，投资商与创业者仍然矛盾重重。要想使风险投资获得成功，任何一方都必须了解对方的价值理念，进行良好的沟通，并通过一些具体的策略来实现。记者就有关问题采访了清华大学经济管理学院张帏博士。
记者：风险投资商选项时将主要考虑哪些因素？
张帏：风险投资商大都有自己熟悉和专注的投资领域，通常喜欢在创业企业的某个（或某几个）特定阶段进行投资。在此基础上，风险投资家在具体分析某个创业企业是否值得投资时，一般主要考虑三个方面的因素：人、市场和技术。
对人的考察主要有两个方面，一是从不同角度考察主要创业者本身的个人素质，二是考察创业团队的整体水平。风险投资商考虑的市场，一方面是技术和产品市场到底有多大，另一方面是所考察的创业企业有能力拥有多大的市场占有率。对技术的考察，主要是考察创业企业所拥有的技术是否具有创新性，其技术设想成为实用产品的可能性大小等。
在正式投资之前，风险投资商要求创业企业必须完成三项工作：一是明晰产权，通常还要求企业给予重要骨干成员股权和（或）期权；二是建立规范的财务制度，通常需要聘请专业的会计师事务所进行财务审计；三是创业企业是否存在法律问题，包括知识产权问题。
记者：在投资过程中，风险投资商应该注意哪些问题？
张帏：由于创业企业在发展过程中存在很大的不确定性，在市场、技术和管理团队等方面都可能存在较大的风险，风险投资商和创业者之间存在严重的信息不对称，双方在利益方面也不尽一致，所以，风险投资商要求必须有一套能够平衡协调风险投资商和创业企业利益的机制。
在投资前，风险投资商通过对创业企业价值的评估、谈判，决定自己所占股份，形成一份全面的投资合同条款；并与创业企业中持股的骨干签定相应服务协议，规定风险投资商在什么情况下有权撤换管理层而另换职业经理，在什么条件下有权以原先价格回购管理层所持有的股份。
在投资后，风险投资商应与创业企业保持紧密联系，积极参与创业企业的经营决策。应该注意的是，风险投资商一般不参与创业企业的日常经营管理，主要通过一些绩效指标来判断企业的发展情况。通常通过定期审核企业的财务报表和经营报告，定期访问企业，担任企业董事会成员，对企业实施监控。一旦发现问题，积极进行干预，甚至更换企业的CEO，直至停止投资或对企业进行清算。另外，风险投资商还利用自己的网络关系帮助企业开拓市场、进行后续融资等。
记者：风险投资商为什么要采取分阶段投资的方式呢？
张帏：风险投资商通常采取分阶段投资方式，以保留放弃或继续投资的权利，实际上相当于拥有一个"真实期权"。分阶段投资可以降低投资风险，也可以引进新的风险投资商。
对处于较早期的创业企业，风险投资商通常单独投资，对处于快速发展期资金需要量较大的创业企业或上市前融资的创业企业，风险投资商通常采取联合投资的方式，这样做一方面分担风险，另一方面可以充分发挥多个风险投资商的'不同作用。
记者：创业企业是否也应分阶段引入风险投资？
张帏：我们认为创业企业也应分阶段引入风险投资。这样，一方面前期引入的风险资金额度较少，可避免过早地失去控制权，同时可通过自己的创业努力，将自己的人力资本转变为企业的实际价值，而创业者的人力资本逐步显现，其承诺可靠性大大增强，则在下一阶段融资时，谈判更容易进行。
记者：创业企业在选择风险投资上应注意什么问题？
张帏：首先，创业者要把创意变成技术或产品至少是雏形，形成团队，而后寻求风险投资。而在一个好的团队中，除了技术人才、管理人才，还要有市场营销人才。
其次是一定要找合适自己的风险投资商。在不同的创业阶段，要选择不同的风险投资商。在创业的早期，最好自筹资金。在企业要进一步发展而资金需要量仍不大时，可以找投资天使。在企业进入快速发展阶段时，应选择正式的风险投资机构。
一般来说，大企业及其所属的风险投资机构这种战略投资者，通常能为创业企业提供技术的支持、市场开拓的网络；而纯粹的风险投资公司有良好的培育创业企业的经验和声誉，有广泛的网络关系，能够及时发现创业企业成长中的问题，并帮助解决这些问题；投资银行则能够帮助企业更加规范化、更好地上市，并帮助企业进行上市后的股票市场运作。
张帏，清华大学中国创业研究中心、经济管理学院博士，清华大学重点基础课题《创业企业风险研究》主要负责人，与许多风险投资商建立了长期的联系，并帮助多家创业企业成功融资，发表了多篇风险投资理论与实务方面的论文.
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